Wie funktionieren Prognosemärkte? Preis, Wahrscheinlichkeit und Auszahlung erklärt

Auf einem Prognosemarkt werden „Ja“- und „Nein“-Anteile auf den Ausgang realer Ereignisse gekauft und verkauft. Ein Anteil kostet zwischen 0¢ und $1, und sein Preis lässt sich als Wahrscheinlichkeit lesen: Steht „Ja“ bei 63¢, schätzen die Marktteilnehmer die Chance zusammengenommen auf rund 63%. Tritt das Ereignis ein, zahlt jeder „Ja“-Anteil $1 aus. Tritt es nicht ein, ist der Anteil $0 wert.

Was ist ein Prognosemarkt?

Ein Prognosemarkt ist ein Markt, dessen Preis eine Vorhersage ist. Jeder Markt dreht sich um genau eine Frage. Sie hat einen Stichtag, und es ist festgelegt, welche Quelle über die Antwort entscheidet, zum Beispiel: „Senkt die Zentralbank auf ihrer Sitzung im Dezember die Leitzinsen?“ (ein fiktiver Markt, der uns durch den ganzen Ratgeber begleitet).

Damit eine Frage handelbar ist, braucht sie einen Ausgang, der sich eindeutig mit Ja oder Nein überprüfen lässt, einen Stichtag und Abrechnungsregeln, die vor Handelsbeginn veröffentlicht werden. Die Regeln legen fest, welche Quelle maßgeblich ist und was passiert, wenn das Ereignis verschoben oder abgesagt wird.

Manche Märkte haben mehr als zwei mögliche Ausgänge, etwa „Welches Team gewinnt das Turnier?“ Sie werden in der Regel als Reihe von Ja/Nein-Fragen aufgebaut, eine pro Team – für jede gilt also dieselbe Logik.

Prognosemärkte lassen sich auf zwei Arten nutzen. Die einen setzen ihre Einschätzung eines Ereignisses in Trades um. Die anderen lesen den Preis einfach als Zusammenfassung dessen, was die Masse erwartet. Ökonomen untersuchen diese Märkte seit Jahrzehnten, denn ein einziger Marktpreis bündelt das Wissen vieler Menschen in einer Zahl (Wolfers & Zitzewitz, 2004).

Wie wird aus dem Preis eines Anteils eine Wahrscheinlichkeit?

Ein „Ja“-Anteil ist $1 wert, wenn das Ereignis eintritt, und nichts, wenn nicht. Sein fairer Preis entspricht daher der Wahrscheinlichkeit des Ereignisses. Halten Sie etwas zu 70% für wahrscheinlich, kommen Sie mit 70¢ für einen Anteil, der in sieben von zehn Fällen $1 auszahlt, vor Gebühren genau bei null heraus. Handeln viele Menschen mit unterschiedlichem Wissensstand, pendelt sich der Preis dort ein, wo sich Käufer und Verkäufer die Waage halten. Diesen Preis lesen wir als Wahrscheinlichkeit des Marktes.

Ein „Ja“-Preis von 63¢ bedeutet: Der Markt schätzt die Wahrscheinlichkeit auf rund 63%.

Ein paar Faustregeln:

• —„Ja“ plus „Nein“ ergibt ungefähr $1. Steht „Ja“ bei 63¢, liegt „Nein“ bei rund 37¢. Die kleine Lücke zwischen dem besten Kauf- und dem besten Verkaufspreis ist der Spread.
• —Je höher der Preis, desto größer die Zuversicht. Ein Anteil bei 90¢ steht für einen Ausgang, mit dem der Markt rechnet; einer bei 10¢ für einen, an dem er zweifelt.
• —Die Zahl bewegt sich mit jedem Trade. Nachrichten und Datenveröffentlichungen schlagen sich in Preisänderungen nieder, oft innerhalb von Minuten.

Perfekt ist der Preis als Wahrscheinlichkeit trotzdem nicht. Marktteilnehmer sind sich uneinig, verfügen über unterschiedlich viel Kapital und gehen unterschiedlich mit Risiko um. Ökonomen haben gezeigt, dass ein Preis nur zum Teil verrät, was die Marktteilnehmer im Schnitt glauben (Manski, 2006). In den meisten realistischen Fällen liegen die Preise aber nahe an der durchschnittlichen Erwartung (Wolfers & Zitzewitz, 2006). Verstehen Sie den Preis daher als ungefähren Konsens.

Was passiert, wenn Sie „Ja“ oder „Nein“ kaufen?

Sie zahlen pro Anteil den aktuellen Preis. Liegen Sie richtig, zahlt jeder Anteil $1 aus; liegen Sie falsch, ist der gezahlte Betrag verloren. Die Tabelle zeigt, was Sie in einem fiktiven Markt für $100 zu verschiedenen Preisen bekommen, vor Gebühren:

Günstige Anteile zahlen mehr aus, wenn sie richtig liegen, aber das tun sie seltener. Ist der Preis eine faire Wahrscheinlichkeit, ist das erwartete Ergebnis vor Gebühren bei jedem Preis null. Im Schnitt liegen Sie nur dann vorn, wenn Sie etwas wissen, das sich noch nicht im Preis widerspiegelt.

Sie müssen auch nicht auf das Ergebnis warten. Angenommen, Sie haben 200 Anteile zu 50¢ gekauft, und nach guten Nachrichten steigt der Preis auf 70¢. Dann können Sie für $140 verkaufen und haben vor Gebühren $40 Gewinn gemacht. Fällt der Preis auf 30¢, bringt der Verkauf $60. So oder so: Mehr als den gezahlten Betrag können Sie nicht verlieren.

„Nein“ zu kaufen funktioniert genauso, nur umgekehrt: Ein „Nein“-Anteil zu 37¢ zahlt $1 aus, wenn das Ereignis nicht eintritt.

Wer steht auf der anderen Seite Ihres Trades?

Andere Marktteilnehmer. In einem Markt mit Orderbuch wird Ihnen jeder Anteil, den Sie kaufen, von einem anderen Teilnehmer verkauft. Käufer stellen die Preise ein, die sie zu zahlen bereit sind, Verkäufer die Preise, die sie akzeptieren, und ein Trade kommt zustande, wenn beide zusammenpassen. Die Plattform führt die Orders zusammen und erhebt eine Gebühr. Sie geht nicht selbst die Gegenposition ein und hat daher an keinem bestimmten Ausgang ein Interesse.

Das unterscheidet einen Prognosemarkt von Festpreisprodukten, bei denen der Anbieter den Preis festlegt und selbst die Gegenseite übernimmt. Hier entsteht der Preis durch die Teilnehmer.

Es gibt zwei Ordertypen:

• —Mit einer Market-Order kaufen oder verkaufen Sie sofort zum besten verfügbaren Preis. Sie entnehmen dem Orderbuch Liquidität.
• —Bei einer Limit-Order legen Sie Ihren Preis fest und warten, bis jemand ihn annimmt. Sie liefern Liquidität.

Wie stark ein Trade den Preis bewegt, hängt von der Liquidität ab. In einem aktiven Markt bewegt eine Order über $100 den Preis kaum; in einem dünnen Markt kann dieselbe Order ihn um mehrere Punkte verschieben. Bevor Sie zu viel in eine Zahl hineinlesen, prüfen Sie den Spread und wie viel in dem Markt bisher gehandelt wurde.

Wie wird über den Ausgang entschieden?

Nach den Regeln des jeweiligen Marktes, die vor Handelsbeginn veröffentlicht werden. Sie legen den genauen Wortlaut fest, den Stichtag, die maßgebliche Quelle (ein amtliches Ergebnis, der Endstand einer Liga, eine Veröffentlichung des Statistikamts) und was in ungewöhnlichen Situationen gilt.

Bei Melbo meldet ein dezentrales Orakel die Ergebnisse gemäß diesen Regeln. Während der Einspruchsfrist kann jeder ein vorgeschlagenes Ergebnis anfechten. Steht das Ergebnis endgültig fest, zahlen Anteile am eingetretenen Ergebnis automatisch $1 aus, alle übrigen $0 – über Smart Contracts auf der Polygon-Blockchain.

Drei Punkte in den Regeln sollten Sie genau prüfen. Erstens abgesagte oder verschobene Ereignisse: Die Regeln legen fest, ob der Markt mit „Nein“ endet, auf einen neuen Termin wartet oder zu 50¢ je Anteil abgerechnet wird. Zweitens der genaue Wortlaut: „Wird der Preis dieses Jahr $X erreichen?“ (jeder Zeitpunkt zählt) und „Liegt der Preis am 31. Dezember über $X?“ (nur der letzte Tag zählt) sind verschiedene Fragen mit verschiedenen Preisen. Drittens die Quelle: Veröffentlicht die genannte Quelle etwas Unklares oder Falsches, entscheidet das Einspruchsverfahren.

Womit verdienen Plattformen für Prognosemärkte ihr Geld?

Vor allem mit Handelsgebühren. Das Modell von Melbo eignet sich gut als Beispiel, weil jeder Bestandteil auf der Gebührenseite veröffentlicht ist:

• —Plattformgebühr: 1% des Orderwerts bei Market-Orders. Für Limit-Orders fällt keine Plattformgebühr an. Das ist die einzige Einnahmequelle von Melbo.
• —Liquiditätsgebühr: fällt nur bei Market-Orders an und geht an die Liquiditätsanbieter des zugrunde liegenden Protokolls, nicht an Melbo. Die Formel lautet Kategoriesatz × Preis × (1 − Preis) × Anzahl der Anteile. Pro Anteil ist sie bei einem Preis von 50¢ am höchsten und sinkt in Richtung 0¢ und $1.
• —Einzahlungen, Abhebungen, Auszahlungen und Limit-Orders sind kostenlos, und die Netzwerkgebühren (Gas) übernimmt die Plattform.

Was das konkret bedeutet, zeigt eine Market-Order über $100 in einem fiktiven Markt der Kategorie Krypto (Kategoriesatz 0,07):

Wer warten kann, handelt mit Limit-Orders am günstigsten. Und obwohl die Gebühr pro Anteil bei 50¢ am höchsten ist, bekommen Sie für $100 bei niedrigen Preisen deutlich mehr Anteile. Bei einem billigen Außenseiter kann die Gesamtgebühr daher höher ausfallen als in einem Markt, dessen Ausgang völlig offen ist.

Wie zuverlässig sind Prognosemärkte?

Oft recht zuverlässig, aber nicht perfekt – und ihre Fehler folgen bekannten Mustern.

Der bekannteste Langzeittest stammt von den Iowa Electronic Markets, einem Forschungsmarkt der University of Iowa. Forscher verglichen dessen Wahlprognosen mit 964 landesweiten Umfragen zu fünf US-Präsidentschaftswahlen von 1988 bis 2004. Der Markt lag in 74% der Fälle näher am Endergebnis, und sein Vorsprung war mehr als 100 Tage vor der Wahl am größten (Berg, Nelson & Rietz, 2008). Eine Gruppe führender Ökonomen, darunter Nobelpreisträger Kenneth Arrow, schrieb in Science, die Fähigkeit von Gruppen, auf diese Weise Vorhersagen zu treffen, sei „ein wirkungsvolles Forschungsinstrument“ (Arrow et al., 2008).

Um die Treffsicherheit zu beurteilen, achten Sie auf die Kalibrierung: Von allen Ausgängen, die ein Markt mit rund 70% bewertet hat, sollten auch etwa 70% eintreten. Ein einzelner Markt bei 90%, der mit „Nein“ endet, beweist nicht, dass der Markt danebenlag – denn auch bei 90% geht es in einem von zehn Fällen anders aus.

Forscher haben zudem eine beständige Verzerrung festgestellt, den sogenannten Favoriten-Außenseiter-Effekt (Favorite-Longshot-Bias). Unwahrscheinliche Ausgänge werden tendenziell etwas über ihrer tatsächlichen Wahrscheinlichkeit gehandelt, klare Favoriten etwas darunter. Gut belegt ist der Effekt auf Märkten für Pferderennen, und die gängigste Erklärung lautet, dass Menschen kleine Wahrscheinlichkeiten übergewichten (Snowberg & Wolfers, 2010). In der Praxis kann ein Ausgang, der bei 5¢ steht, weniger wahrscheinlich sein als 5%.

Die Treffsicherheit hängt außerdem von der Aktivität ab. Märkte mit wenigen Teilnehmern oder solche, die eine einzige große Order bewegen kann, sind weniger verlässlich als lebhaft gehandelte.

Prognosemärkte, Umfragen und Expertenprognosen im Vergleich

Keine der Methoden liegt immer richtig. Das klarste Bild ergibt sich, wenn man sie nebeneinanderlegt und bei Abweichungen nach den Gründen fragt.

Welche Risiken gibt es?

• —Sie können den gesamten Betrag verlieren, den Sie in eine Position gesteckt haben, denn ein Anteil kann auf $0 fallen.
• —Dünne Märkte und breite Spreads machen den Ein- und Ausstieg teuer.
• —Die Antwort hängt vom genauen Wortlaut und von der Quelle des Marktes ab – lesen Sie also die Regeln, bevor Sie handeln.
• —Prognosemärkte sind von Land zu Land unterschiedlich reguliert. Melbo richtet sich ausschließlich an Erwachsene und ist in Jurisdiktionen mit Beschränkungen nicht verfügbar; die aktuelle Liste finden Sie in den Nutzungsbedingungen, Abschnitt 3.2.
• —Melbo verwahrt keine Gelder: Ihr Guthaben liegt als USDC auf Polygon in Ihrer eigenen Wallet. Sichern Sie also den Zugang zu Ihren Anmeldemethoden oder exportieren Sie Ihren Schlüssel.

Typische Fehler beim Lesen eines Prognosemarkts

• —90% für sicher halten. Ein Ausgang mit 90% tritt in etwa einem von zehn Fällen trotzdem nicht ein, und über viele Märkte hinweg sind solche Fehlschläge zu erwarten.
• —Gebühren bei billigen Anteilen vergessen. Ein Außenseiter bei 5¢ sieht so aus, als könnte er aus $5 glatt $100 machen, doch Gebühren und Favoriten-Außenseiter-Effekt arbeiten beide gegen ihn. Prüfen Sie das Ergebnis nach Gebühren, bevor Sie Preise vergleichen.
• —Den Wortlaut überspringen. „Bis Jahresende“ und „am 31. Dezember“ sind verschiedene Fragen, ebenso „angekündigt“ und „abgeschlossen“. Über den Ausgang entscheiden die Regeln.
• —Einen Sprung in einem ruhigen Markt für eine Nachricht halten. In einem dünnen Markt kann eine einzige Order den Preis um mehrere Punkte bewegen. Prüfen Sie, ob andere Marktteilnehmer nachgezogen haben, bevor Sie die Bewegung als Information werten.
• —Preis und Auszahlung verwechseln. Sie zahlen den Preis, und ein Anteil am eingetretenen Ergebnis zahlt immer $1 aus. Ein Anteil, den Sie für 80¢ gekauft haben, bringt also vor Gebühren höchstens 20¢.
• —Das Datum ignorieren. Eine Wahrscheinlichkeit von letzter Woche kann längst überholt sein – achten Sie auf den Zeitstempel („Stand: …“).

So lesen Sie ein Wahrscheinlichkeitsdiagramm

• —Achten Sie auf Niveau und Zeitstempel. „62%“ sagt wenig, solange unklar ist, von wann der Wert stammt.
• —Suchen Sie nach Sprüngen – und dann nach der Nachricht dazu. Eine abrupte Bewegung folgt meist auf eine Ankündigung, ein Ergebnis oder neue Daten, die genau in diesem Moment veröffentlicht wurden.
• —Prüfen Sie Spread und Aktivität. Ein großer Ausschlag in einem ruhigen Markt kann von einer einzigen Order stammen.
• —Lesen Sie die Regeln noch einmal, um sicherzugehen, dass das Diagramm wirklich die Frage beantwortet, die Sie meinen.

Wenn wir einen Markt grafisch darstellen, versehen wir jeden Wendepunkt mit Datum und der Nachricht, die dahintersteckt.

So ist dieser Ratgeber entstanden

Alle Marktbeispiele in diesem Ratgeber sind fiktiv und keine aktuellen Marktpreise. Die Gebührenangaben stammen von melbo.io/de/fees, Stand 20. Oktober 2026. Forschungsergebnisse sind mit den Originalarbeiten verlinkt. Wir aktualisieren diesen Ratgeber, wenn sich Funktionsweise oder Gebühren ändern.

Quellen

• —Wolfers, J., Zitzewitz, E. (2004). Prediction Markets. Journal of Economic Perspectives 18(2), 107-126. NBER-Arbeitspapier
• —Manski, C. (2006). Interpreting the predictions of prediction markets. Economics Letters 91(3), 425-429. IDEAS/RePEc
• —Wolfers, J., Zitzewitz, E. (2006). Interpreting Prediction Market Prices as Probabilities. NBER-Arbeitspapier w12200
• —Berg, J., Nelson, F., Rietz, T. (2008). Prediction market accuracy in the long run. International Journal of Forecasting 24(2). IDEAS/RePEc
• —Arrow, K. J., et al. (2008). The Promise of Prediction Markets. Science 320(5878), 877-878. DOI
• —Snowberg, E., Wolfers, J. (2010). Explaining the Favorite–Long Shot Bias. Journal of Political Economy 118(4), 723-746. NBER-Arbeitspapier

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