2026年预测市场内幕交易：Polymarket与Kalshi所有已记录案例

截至2026年10月26日，我们统计到2025–2026年预测市场上有记录的内幕交易或操纵案例共25起。其中六起是官方行动：美国CFTC的四起案件和以色列的两起刑事案件；六起是交易所或雇主作出的处罚；另有13起是尚未有人被起诉的调查或涉嫌案例。目前还没有任何人被定罪。美国首场陪审团审判针对的是利用Maduro抓捕行动信息交易的那名士兵，暂定于2026年12月7日开庭。

下文每个案例都列出日期、平台、金额和状态，有一手文件的还附上链接。我们还检查了29个市场的价格历史。被标记的市场在消息公布前的波动大于可比市场，但差距在统计上并不可靠；美国的两起刑事案件在最后一天的价格中几乎没有体现。在法院作出判决之前，指控仍只是指控；可疑交易也不等于犯罪证据。本文根据公开资料整理，仅供参考，不构成法律意见。

预测市场上的内幕交易违法吗？

在美国，只要符合现行商品法规，答案是肯定的。美国商品期货交易委员会（CFTC）把利用违反义务（对雇主、客户或政府的义务）获取的机密信息进行交易，视为《商品交易法》第6(c)(1)条和CFTC第180.1条规则所禁止的欺诈行为。CFTC执法部于2026年2月25日表示，这一原则适用于任何受监管交易所上的事件合约（CFTC执法公告）。

另外两条规则也很重要。第4c(a)(4)条的“Eddie Murphy规则”禁止政府雇员利用非公开的政府信息交易，也禁止从他们那里获得消息的任何人交易。CFTC在Maduro案中首次动用了这条规则。此外，能够控制结果并误导市场的人可能被控操纵市场，CFTC对前国会议员George Santos就是这样处理的（CFTC）。

Kalshi和Polymarket的规则也禁止内幕交易，因此即使监管机构没有采取行动，交易者也可能被封号并缴纳罚款。在美国以外，适用当地刑法：以色列以泄露机密、间谍和贿赂等罪名起诉了相关案件。

知情交易并不自动违法。根据两家平台的规则，基于自己的研究、用公开数据建立的模型或自己做的民调进行交易都是允许的（Polymarket市场诚信规则）。界线在于：信息是否来自你负有保密义务的渠道，或者你是否有权决定结果。

所有已记录案例：2026年清单

我们把清单分成三组，因为新闻里的“内幕交易”涵盖的情形差别很大：刑事指控、交易所开出的$2,000罚单，以及在军事打击前买入的匿名钱包。

官方行动（6起）

来源：CFTC新闻稿9217-26、9237-26、9276-26、9289-26；NPR（经WLRN）、JFeed、The Yeshiva World（援引N12）。

交易所和雇主的处罚（6起）

来源：CFTC 2月25日执法公告、NPR、WIRED、AP（经WTOP）、ABC News、WIRED（经DNYUZ）。

未被起诉的调查与涉嫌案例（13起）

来源：The Block、404 Media、维基百科、The Block、NPR（经NHPR）、Harvard Law School Forum、Decrypt、众议员Torres、NPR（经WAMC）、NPR（经VPM）、RTÉ、arXiv、The Block、CNN。

链上分析师能看到钱包何时注资、买了什么，却看不到钱包由谁控制。标记了2月伊朗相关钱包的Bubblemaps表示，几乎不可能完全确定。请把第三张表视为悬而未决的问题。

美国四起案件详解

士兵与Maduro市场

CFTC称，美国陆军特种部队军士长Gannon Ken Van Dyke于2025年12月26日开设Polymarket账户，并在12月30日至1月2日期间买入超过436,000份“Maduro会在2026年1月31日前下台吗？”市场的“是”份额。他掌握“绝对决心行动”（Operation Absolute Resolve）的相关信息，该行动于1月3日抓获了Nicolás Maduro。约$33,000变成了超过$404,000。他后来要求Polymarket删除该账户（CFTC、NPR（经WRVO））。

CFTC称，这是它首次就事件合约提出内幕交易指控。Van Dyke不认罪，并申请驳回起诉，理由是Polymarket合约不属于《商品交易法》意义上的掉期。CFTC的民事案件在刑事案件结束前暂停审理，审判暂定于2026年12月7日（ABC News、Decrypt）。

Google工程师与年度搜索榜

Michele Spagnuolo是一名居住在瑞士的Google软件工程师，2025年10月至12月期间以“AlphaRaccoon”为名，交易了至少23份关于Google 2025年度搜索榜（Year in Search）的合约。CFTC称，他利用了公司内部的机密搜索数据，获利约$1.2M。纽约检方提交了刑事诉状，Google已让他停职（CFTC、TechCrunch）。

提词器操作员与提及市场

提及市场问的是某位发言者会不会说出某个词。Gabriel Perez在白宫负责操作提词器，2025年12月至2026年2月期间，他在能接触演讲稿的情况下交易了Kalshi的总统发言提及合约。他获利超过$107,500，并与CFTC达成和解：退还$107,539，并缴纳$65,000罚款（因配合调查而减轻）。Kalshi的市场监控系统标记了他，并把案件移交监管机构（CFTC）。9月22日，CFTC工作人员警告称，提及市场的结果取决于一个人的言行，因此操纵风险更高（CFTC）。

George Santos与国情咨文

Santos交易了关于他是否会出席2026年国情咨文演讲的合约，同时发布关于自己行程的误导性言论，使价格朝有利于他的方向变动。CFTC将此认定为操纵市场，而非内幕交易。他在既未承认也未否认相关认定的情况下支付了$35,070，并被禁止交易三年；Kalshi随后对他实施了终身禁令（CFTC、The Block）。

消息公布前价格动了吗？我们对29个市场的检验

如果内幕人士在公众知情之前交易，价格就应该在消息公布前变动。为了检验这一点，我们从清单中选出九个事件，它们对应的市场和信息首次公开的时刻（T0）都能确定：共15个市场，其中14个在Polymarket，一个在Kalshi。我们把它们与14个类似事件、但无人提出质疑的市场作比较。这些对照市场包括定时揭晓的事件（其他诺贝尔奖项、TIME年度人物、Google年度搜索榜的其他类别）和突发事件（军事打击和停火）。挑选对照市场的规则在下载任何价格之前就已确定。

对每个市场，我们测量了最终成真的结果在T0前24小时内走完了距$1剩余距离的多少。如果一份合约在消息公布前从20¢涨到60¢，它就走完了剩余路程的一半。

2025年诺贝尔和平奖最为突出。María Corina Machado的合约在公布前一天报价0.85¢，公布前六小时为65.5¢，公布前一刻为71.7¢，公布时间为10月10日09:00 UTC。当天该市场成交约$976,000，而平常一天约为$1,800。没有任何定时揭晓类对照市场接近这一水平：它们的中位数为5%，单份合约的最高值为35%。

美国的两起刑事案件在最后一天几乎没有显现。Maduro合约从6.5¢涨到11¢。CFTC点名的两个类别中的六份Google年度搜索榜合约，净变动为零（中位数−2%）。两名交易者都是在数天或数周内逐步建仓，因此只盯着最后时刻跳涨的筛查会漏掉他们。

从全部事件看，被标记的市场波动更大，但并非可靠地更大。中位数事件在消息公布前走完了剩余路程的24%，对照组为5%。由于两组分别只有九个和七个事件，这一差距在统计上并不可靠（单侧Mann–Whitney检验，p = 0.15）。

价格在完全没有内幕人士的情况下也会提前变动。在对照组中，Donald Trump公开表示协议已非常接近后，以色列–哈马斯停火合约从17¢涨到93.5¢。TIME 2024年度人物在官方揭晓前已被Politico报道，相应合约从80¢涨到97.5¢。在价格图上，公开信号和媒体泄露看起来与内部泄密并无二致。

比起价格，谁在交易更能区分两组。消息公布前24小时内，被标记市场的成交量中位数是平常一天的10.4倍，对照组为1.4倍（p = 0.005）。在获胜一方$500及以上的大额买入中，约五分之一（22%）来自前一周内才首次出现在Polymarket上的钱包；对照组的中位数为零（p = 0.009）。2025年6月以色列空袭伊朗之前，67名大额买家中有25名是新钱包。

这一差距部分是样本本身造成的，因为有几起案例恰恰是因为新钱包或成交量激增才被标记的。重大事件也会带来新用户：在2月28日的打击之前，267名大额买家中有130名是当月才首次出现的。

时间点的设定影响很大。市场在首批报道出现后几分钟内就会作出反应。以色列合约在德黑兰首批报道出现前一小时仍为17.5¢，因此全部涨幅都发生在最后一小时。如果把T0推迟11分钟，设在Times of Israel的第一条报道，这一比例就会从46%跃升至99%。我们为每个市场都采用了能找到记录的最早公开报道，因此我们的数字是保守的。

这意味着：消息公布前的价格跳涨是值得调查的理由，而不是证据。两起最明确的法律案件在最后一天的价格中几乎没有留下痕迹，而消息公布前最大的价格变动之一却与内幕人士毫无关系。

内幕交易与操纵市场有什么区别？

内幕交易是利用别人没有、你也无权使用的信息进行交易。操纵市场则是改变价格或结果本身。2026年的操纵案件有四种形式：

• —控制结果。候选人交易自己参选的选举，Santos交易自己是否出席。
• —篡改结算依据。巴黎疑似有人干扰气象传感器，Spotify出现虚假播放，前线地图遭到篡改。
• —对结算价施压。在5分钟比特币市场中，最后几秒的单边现货订单推动了结算价。Polymarket于2026年8月7日将这些市场改为按时间加权平均价结算（Coinpaprika）。我们对28,150个短周期BTC市场的分析介绍了它们现在如何结算。
• —对敲交易。10月15日关于“选举结束后仍有$600M成交”的报道，说的是账户之间互相交易以虚增成交量，而不是内幕人士获利。

对交易者而言，风险有所不同。内幕交易意味着对手方知道得比你多。操纵市场则意味着结果或结算价可能无法反映真实事件。

Kalshi和Polymarket如何监管内幕交易

来源：Kalshi内幕交易规则、Kalshi封禁交易者名单、Al Jazeera、Decrypt、Polymarket市场诚信规则、Polymarket规则（经Business Wire）、PR Newswire、CNN。

两套体系都有漏洞。在Polymarket国际版上，一个人可以开设许多钱包，这正是伊朗和停火相关指称都涉及“新”钱包的原因。Kalshi会核验身份，但其纪律处分决定的公开档案页面至今仍显示“即将上线”（Kalshi公告），因此大多数案例是通过新闻稿和媒体报道才为人所知。

公开交易是一把双刃剑：任何人都可以筛查Polymarket上时机可疑的交易，我们清单中的大多数指称都来自外部分析师。美国针对Van Dyke和Spagnuolo的案件涉及的是国际版平台上的交易，因为美国用户无论在哪里交易，都仍在美国当局的管辖范围内。

内幕交易到底有多少？

没有人知道真实规模，但四项研究给出了一个范围：

来源：Harvard Law School Forum、The Block、Crypto Briefing、Decrypt。

这些都是筛查结果，不是法院认定。“可疑”指的是时机或规模看起来不寻常，其中一部分可能是运气或扎实的研究。规模最大的那项研究的作者用的是“知情”（informed）一词，而不是“内幕”（insider）。

内幕交易会让预测市场更准确吗？

几十年前就提出预测市场构想的经济学家Robin Hanson认为，目标是得到最准确的价格，而掌握私人信息的人能让价格更快到位（Fortune）。Polymarket首席执行官Shayne Coplan也表达过类似观点（The Block）。

反方有三个论点。如果普通交易者预期会输给内幕人士，他们就会离开，价差随之扩大，市场变得更薄。能从某个事件中获利的人，可能会试图促成这个事件或操控其发生时机。而当官员利用国家机密交易时，危害就不仅限于市场（Brattle Group）。Gómez-Cram的研究还指出，市场的准确性来自一小部分知情者，而大多数账户都在亏钱。

价格的影响也不限于交易者。在Brennan Center对1,994名选民的调查中，显示某候选人在Kalshi上的价格为67%，会让选民认为该候选人会胜选的比例高出10个百分点；显示84%则高出20个百分点（Brennan Center）。

接下来会发生什么

• —Van Dyke案审判。暂定于2026年12月7日。法院对其驳回起诉申请的裁决，将表明“不属于掉期”这一抗辩是否成立。
• —CFTC关于掉期的规则。CFTC于10月9日提议把事件合约写入掉期的定义，这将在今后的案件中堵住这一论点（CFTC）。另一项6月10日提出的提案涉及的是哪些合约可以上市，与内幕交易无关（CFTC）。
• —国会。截至2026年4月，国会已有14项关于预测市场的联邦法案，没有一项走出委员会（DeFi Rate）。其中针对内幕交易的包括针对掌握非公开政府信息者的H.R. 7004和S. 4188，以及涵盖民选官员和联邦工作人员的S. 4017和H.R. 8076。众议院监督委员会于5月22日对两家平台展开调查（众议院监督委员会）。
• —各州。加州于3月27日禁止州长任命的官员利用机密信息交易（The Block）。犹他州10月20日起诉Kalshi，争议的是这类市场在该州是否合法，与内幕交易无关（Deseret News）。

如果你交易预测市场，这意味着什么

• —了解哪些市场风险最高。由一个人或一小群人决定或知晓结果的市场（一场演讲、一项公司公告、一次军事行动、候选人是否退选）内幕案例最多。基于公开数据的市场，如公开计票的选举或加密货币价格，案例较少。
• —阅读结算依据。一个市场的可靠程度取决于为它结算的数据来源。气象传感器、流媒体排行榜和地图都曾被操纵。
• —消息公布前的跳涨是警告，不是定论。它可能来自知情者、公开信号，或者一次好的猜测。无论哪种情况，对手方都可能比你知道得更多。也要留意成交量和新账户：在我们的检验中，它们比价格更能区分被标记的市场。
• —不要利用工作中得知的信息交易。如果你通过工作、竞选团队或公职能接触到这类信息，两家平台都禁止这样交易，美国监管机构也将其视为欺诈。上面的案例都是从小额开始的。
• —标记不等于证据。把钱包标记为“内幕人士”的追踪工具显示的是模式，而不是身份或意图。

我们如何整理这份清单

我们检索了CFTC 2026年的新闻稿、交易所规则页面和执法公告、法庭报道，以及2025年10月至2026年10月26日的主流媒体报道。只要监管机构、检察官、交易所、雇主或具名研究团队描述了某个具体市场上的具体交易，该案例就会被收录。每个案例的状态以我们找到的最新来源为准。只有公众人物以及在指控或和解中被当局点名的人才会列出姓名；其他人一律按身份描述。其中一起事件，即记者受到威胁一事，仅有二手来源，已标注为未经我们核实。

价格检验使用的是Polymarket公开数据（市场信息来自Gamma API，价格历史来自CLOB的一分钟级数据，交易记录来自Data API）以及Kalshi的公开市场数据，采集于2026年10月26日。T0是我们能找到记录的最早公开报道或官方公告时间，采用UTC，每个市场都附有来源。成交量统计的是吃单成交；“新钱包”指首次在Polymarket交易的时间在该笔买入前七天以内的钱包。Kalshi不公布账户数据，因此钱包指标只覆盖Polymarket。以色列案件对应的市场是我们自行匹配的，因为起诉书没有写明具体合约。

接下来可以做什么？

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