预测市场自营交易公司：Polymarket和Kalshi挑战如何运作，8,266个已结算市场揭示了什么

预测市场自营交易挑战，本质上是一场付费考核：你在模拟账户里交易“是/否”头寸，价格取自Polymarket或Kalshi；只要在不触犯亏损限制的前提下达到盈利目标，公司就会给你一个资助账户，并按约定比例分配利润。大多数公司都表示，整个流程从头到尾都是模拟交易。此外，二元合约会让常规的自营交易规则产生不一样的效果，我们的数据会告诉你差别在哪里。

下文对比了四家公司的规则（核对日期：2026年10月23日），并用8,266个已结算的Polymarket和Kalshi市场对这些规则做了检验。Melbo是一款预测市场应用，本身不提供挑战。本文中的“Prop”指自营交易（proprietary trading），与体育赛事中的单项数据市场（sports props）或加州的选民投票提案（Proposition）无关。

Polymarket和Kalshi的自营交易挑战是怎么运作的？

预测市场自营交易挑战照搬了外汇和期货自营交易的模式，只是把货币对换成了事件合约：

• —先购买考核。在公布了10K账户价格的公司中，一个$10,000账户的费用为$80至$139。
• —在公司规定的限制内交易模拟账户，价格跟随Polymarket或Kalshi的实时市场。
• —不违规并达到目标，即可获得资助账户：按固定周期支付分润，利润分成为70%至90%。
• —一旦违规，账户即被关闭。

这个细分领域出现于2026年3月至6月之间。公布完整规则的有四家：Funding Predicts、PropMarket、Maven Trading和Lux Trading Firm。Propr单独销售Polymarket账户，ForTraders目前只办过免费的公测比赛，还有几个小品牌根本没有公布规则。至少有五家自称“首家”，我们不做排名。我们没有找到只做Kalshi的自营交易公司，Kalshi自己也没有自营交易计划。PropMarket背后的公司Prop Account还向其他运营商出售贴牌挑战（Finance Magnates），因此品牌数量很可能还会增加。

预测市场自营交易公司规则对比

以下规则均摘自各公司官网，核对日期为2026年10月23日。除特别注明外，Funding Predicts的数据均为Standard方案。

来源：Funding Predicts的常见问题、官网首页和免责声明；PropMarket；Maven的产品页和常见问题；Lux。

在“模拟还是实盘”这一项上，各方说法并不一致。Funding Predicts的免责声明称，两个阶段都是模拟交易，订单不会发送到Polymarket，也不涉及真实资本，但支付给交易员的是真金白银。PropFirmMap在2026年7月发布的一篇评测称，该公司在Polymarket的真实订单簿上交易；我们以公司自己的免责声明为准。Propr说得最直白：模拟账户上的每笔交易都是一个信号，公司可以把它复制到真实交易场所（A-book），也可以留在内部消化（B-book）（propr.xyz）；据CryptoSlate报道，它实际复制的约占5%。

挑战的价格从哪里来？2026年的Polymarket与Kalshi

挑战中的价格跟随Polymarket和Kalshi的实时市场，因此这两个平台的报价方式、手续费和结算规则会原封不动地带进挑战。

Polymarket和Kalshi的合约是怎么运作的？

份额的交易价格在$0到$1之间，价格可以理解为市场给出的概率。结算时，判断正确的一方每份兑付$1，判断错误的一方分文不得（Polymarket文档、Kalshi文档）。

Polymarket显示的是最优买价与最优卖价的中间价；价差超过10¢时，则显示最近成交价。按文档中的例子，买价34¢、卖价40¢时页面显示37¢，但你买入要付40¢，卖出只能拿到34¢。在Polymarket上，有争议的结算需要4-6天，市场也可能按50/50结算，即每份$0.50（Polymarket文档）。

Polymarket和Kalshi收多少手续费？

Polymarket向吃单方（taker）收取C × feeRate × p × (1 − p)的手续费，其中C为份额数量，p为价格；挂单方（maker）不收费。费率因类别而异：加密货币0.07；体育、经济、文化和天气0.05；政治、金融、“提及”类（mentions）和科技0.04；地缘政治为0。在费用最高的50¢价位，100份加密货币份额的手续费为$1.75（Polymarket手续费说明，核对于2026年10月23日）。2026年10月19日起，Polymarket US对大多数市场的吃单费率改为0.0695（Polymarket US手续费）。

Kalshi的吃单手续费为0.07 × C × P × (1 − P)，向上取整，在50¢价位约为每份合约1.75¢；部分系列还会再乘以一个系数。该公式来自对Kalshi费率表的二手整理（QuantVPS、Oddpool），我们未能打开费率表PDF原件。Kalshi帮助中心确认，部分市场也向挂单方收费。

哪些人可以在Polymarket和Kalshi上交易？

Kalshi是美国交易所，以指定合约市场（DCM）身份接受CFTC监管。Polymarket US依据CFTC于2025年11月25日修订的指定令运营，用户需通过经纪商接入（新闻稿）。基于加密货币的国际版Polymarket直接封锁了七个受制裁的国家和地区，另有37个国家和省份被列为“只可平仓”（允许退出，不能开新仓），其中包括美国、英国、法国、德国、俄罗斯、澳大利亚和新加坡（地理封锁说明）。模拟挑战并不是在Polymarket上交易，因此每家自营交易公司都会自行设定国家名单。

Polymarket和Kalshi的规模有多大？

2026年5月，Kalshi以$22B估值融资$1B（Business Wire）；据报道，9月下旬它正以$40B估值洽谈新一轮融资（Cointelegraph援引路透社）。彭博社8月下旬报道，Polymarket完成一轮由1789 Capital领投的$1B融资，估值$21B（Bloomberg Government）；Polymarket官方尚未宣布。据The Block统计，8月Kalshi的交易量为$37.17B，Polymarket为$8.16B（The Block）；其他数据平台给出的总量要小得多。据《巴伦周刊》（Barron's）数据，体育类占Kalshi 7月交易量的83%（Cointelegraph）。

2026年预测市场监管有哪些变化？

美国联邦上诉法院在Kalshi体育合约问题上出现分歧。第3巡回上诉法院4月6日在初步阶段支持了Kalshi（Holland & Knight）；第9巡回上诉法院8月28日、第6巡回上诉法院9月25日则裁定适用州法律（CoinDesk）。新泽西州于9月2日请求最高法院介入（Finance Magnates）。犹他州10月20日起诉Kalshi，据Deseret News统计，至少已有九个州采取了法律行动。CFTC于6月10日提出了新的事件合约规则草案（CRS）。

内幕交易案件也接连出现：4月，一名美国士兵因在Polymarket上交易与马杜罗行动相关的市场而被起诉（WRVO）；5月，一名谷歌工程师被起诉（TechCrunch）；Kalshi则披露，第一季度共开展了150多起内幕交易调查（Al Jazeera）。

看似“稳妥”的高概率结果，多久会落空一次？我们的数据

大约十次中有一次。在事件发生前一天以85-95¢买入的高概率结果，在Polymarket上落空的比例为10.6%（n = 699，95%区间8.5-13.1%），在Kalshi上为8.3%（n = 555，6.3-10.9%），而按其平均价格推算，落空概率应为9.7%。在90-95¢区间，Polymarket的落空率为7.9%（n = 391，约13次中有1次），Kalshi为6.6%（n = 317，约15次中有1次）。

总体来看价格是诚实的，两条校准曲线都紧贴对角线。例外是Kalshi上的便宜合约：10-20¢的合约（平均价格14.9¢）最终以“是”结算的比例只有11.0%，这正是我们在入门指南中讲过的高低概率偏差。

样本较大的几个类别结论一致：Polymarket体育类高概率结果的落空率为11.7%（n = 179，隐含10.3%），政治类为11.0%（n = 173）；Kalshi体育类为10.2%（n = 137），“提及”类为10.4%（n = 115），天气类为9.7%（n = 124）。90¢的价格基本名副其实，所以挑战的麻烦出在收益结构和各项限制上。

我们是如何收集数据的？

• —Polymarket（公开的Gamma和CLOB API，小时级和5分钟级价格）：2025年10月至2026年10月间、每月8-14日结束且交易量不低于$10,000的已关闭市场。在92,617个市场中，符合条件的有50,077个，我们从中分层随机抽取了6,105个。
• —剔除：961个按小时滚动的加密货币“Up or Down”（涨或跌）市场，它们在结算前一天的价格只是50¢的占位价。Kalshi的加密货币市场未纳入，因为这些系列都是小时级和15分钟级市场，不存在24小时的观察窗口。
• —Kalshi（公开交易API，小时K线）：六个类别共47个系列，2025年10月1日至2026年10月15日间关闭，成交量至少10,000份合约；从36,176个符合条件的市场中抽取了4,000个。
• —结果：在24小时观察窗口下，共有4,963个Polymarket市场和3,303个Kalshi市场（2025年9月17日至2026年10月15日）。
• —入场价取距24小时节点三小时以内的最后一个价格（在Kalshi上，价差不超过10¢时取买卖中间价）。“高概率结果”指价格在50¢及以上的一方。
• —局限：过去一年的情况未必重演；流动性差的市场表现可能更差；Kalshi政治类样本有一半是特朗普每日支持率区间市场；Polymarket的价格历史没有说明记录的是中间价还是成交价。

为什么一次意外落空就可能让自营交易挑战失败？

二元合约只兑付$1或$0，所以以90¢买入的高概率结果，判断正确时收益约为本金的11%，判断错误则本金全部亏光。扣除Polymarket体育类手续费后，无论仓位大小，一次落空都会抹掉大约十次盈利，而亏损上限却是固定的：

每笔仓位5%时，一次落空就会用满5%的每日亏损上限；在Funding Predicts 2%的上限下，2%的仓位就足以做到。按我们测得的10.6%落空率计算，每天买三个高概率结果，至少落空一次的概率为28.5%；买十个，则升至67.3%。

持仓上限并不总能防住这一点。Funding Predicts的Standard 10K方案允许每个事件最多持有750份、价格不超过85¢，因此满仓成本在50¢时为$375，在85¢时为$637.50。买入价高于约27¢的满仓一旦归零，就会突破$200的每日亏损上限；买入价高于约53¢时，亏损甚至超过整个$400的最大回撤。Lux的做法是把每个主题的风险资金限制在1%；Funding Predicts的Elite方案在价格偏离50¢时会收紧份额上限；Maven则把每个问题的盈利限制在3%，亏损却只受5%最大回撤的约束。

估值方式同样重要。以Polymarket文档中的例子（买价34¢、卖价40¢）为例，以40¢卖价买入750份，未计手续费时，按37¢中间价估值显示为−$22.50，按34¢买价估值显示为−$45：刚入场就用掉了$200每日亏损上限的11-22%。手续费在50¢时最高，750份加密货币份额的手续费为$13.13，相当于该上限的6.6%。PropMarket把未平仓头寸计入权益，Funding Predicts对权益执行每日亏损上限，Lux则只计算已平仓头寸。四家公司都没有公开说明，未平仓头寸是按中间价、买价还是最近成交价估值。

预测市场结算前，价格会波动多大？

往往波动很大，即便高概率结果最终兑现也是如此。在最终兑现的85-95¢高概率结果中，Polymarket上有43%、Kalshi上有45%曾先跌到比入场价低至少10¢的位置，分别有29%和28%跌幅达到20¢或以上。

最大回落的中位数在Polymarket上为7.0¢（n = 625），在Kalshi上为8.5¢（n = 509）；每十个最终兑现的结果中，就有一个曾下跌至少42.5¢（Polymarket）和50.6¢（Kalshi）。这些回落并非一闪而过：在Polymarket上跌幅达到20¢或以上的179个最终兑现结果中，停留在该水平以下的时间中位数为35分钟，42%停留了一小时或更久，另有17%只出现在单个5分钟读数里。体育类波动最大，随比赛进程起伏：最终兑现的体育类高概率结果，回落中位数在Polymarket上为10.7¢，在Kalshi上为10.0¢，政治类则分别为5.8¢和2.0¢。如果公司像PropMarket所说的那样把未平仓头寸计入权益，那么一个最终判断正确的头寸，仍可能在中途触发限制。

亏损往往是跳跃式到来的。最终落空的85-95¢高概率结果中，在Polymarket上有64%（74次落空）、在Kalshi上有78%（46次落空）在一小时内跌去至少一半价格，单小时最大跌幅的中位数分别为54¢和62¢。每日亏损上限只能在这种跳空发生后把它记录下来，无法事先阻止。两组样本都很小，结论仅供参考。

哪些简单策略能通过预测市场自营交易挑战？

在我们的蒙特卡洛模拟中，通过率最高的（42%至59%）是高波动的配置，比如便宜合约、中间价位合约或大仓位；而且没有任何一种策略在扣除成本后的期望值明显高于零。

我们模拟了一个$10,000账户，每天做三笔交易，每笔都是从该策略价格区间内随机抽取的一个真实已结算市场，提前24小时买入并持有到结算。每笔仓位为当日初始余额的1%、2%或5%；Polymarket按半美分价差加吃单手续费计算，Kalshi按实际卖价加手续费计算。每个变体运行20,000次，按日终已平仓余额检查各项限制；更严格的变体则把所有未平仓头寸同时按最差价格估值。

在我们的通用规则下（盈利目标+10%、每日亏损上限5%、静态回撤10%、期限60天），Polymarket上的结果如下：

• —85-95¢的高概率结果：仓位为1%、2%和5%时，通过率分别为0.1%、7.2%和29.6%（Kalshi：0.5%、16.4%、44.5%）。仓位1%时，90%的模拟因时间耗尽而失败；仓位5%时，按最差价格估值会让通过率从29.6%降到4.0%。
• —5-15¢的低概率结果：仓位1%时通过率为42.2%，通过所需时间的中位数为四天。
• —40-60¢的中间价位合约：通过率分别为45.5%、32.0%和34.9%；在Kalshi上，仓位1%时为58.5%。

Funding Predicts的Standard 10K规则不允许买入85-95¢的高概率结果。在这套规则下，75-85¢高概率结果的通过率为1.3%、7.0%和16.7%，中间价位合约为25.6%、26.1%和33.0%。如果考核阶段适用50%的一致性规则（其常见问题页面对此说法自相矛盾），中间价位合约的结果会降至24.2%、11.7%和11.0%；若按最差价格估值，则降至6.0%、6.0%和8.4%。

通过考核不等于赚钱。扣除价差和手续费后，Polymarket上85-95¢高概率结果每美元的期望结果为−2.0%（区间−4.5%至+0.6%），Kalshi上为−0.3%（−2.8%至+2.2%），两者都与零没有显著差异。Polymarket上75-85¢的高概率结果回报为−8.5%（−12.9%至−4.1%），Kalshi上的低概率结果为−33%（−55%至−11%）。中间价位区间的+1.2%和+3.9%都在噪声范围之内。

高波动策略之所以更容易通过，是因为考核费封住了交易员的亏损，而资助账户则是潜在的上行空间：运气好的几天就可能达标，稳健策略却可能在此之前就耗尽了时间。价格区间、份额上限、单个问题的盈利上限（Maven 3%、Lux 2%）、一致性规则和风险上限，针对的正是这一点。在我们的模型中加入Maven的上限后，低概率结果的通过率只有0.1-0.3%。

这个模型做了简化：它把各笔交易视为相互独立，而同一晚的比赛之间往往存在关联；它忽略了超出半美分的滑点、流动性、最低交易天数和支付环节，并把2026年的费率套用到整个年度。这些结果描述的是规则的运作方式，不构成对任何交易策略的推荐。

付费之前，如何核查一家预测市场自营交易公司？

除了官网首页，还要读一读免责声明和服务条款，并逐一回答以下问题：

• —模拟还是实盘？Funding Predicts、Maven和Propr表示所有账户都是模拟的；PropMarket和Lux没有讲清楚资助账户阶段是怎么回事。
• —合同对方是谁，适用哪里的法律？Funding Predicts适用特拉华州法律，采用美国仲裁协会（AAA）仲裁，并要求放弃集体诉讼（条款）；Lux则表示自己不从事任何受监管的业务。
• —支付上限是多少？Funding Predicts Standard方案对每位交易员设有$100,000的终身上限，超出单周期上限的利润永远无法提现。Lux的支付上限依次为初始余额的35%、45%，之后为50%。
• —有没有一致性规则？在PropMarket的10K账户上，如果单个市场盈利$500，所需总盈利就会从$2,000提高到$5,000。
• —未平仓头寸如何估值？请书面询问客服：按中间价、买价还是最近成交价。
• —结算出现争议怎么办？Polymarket上有争议的市场需要4-6天，并可能按50/50结算；Lux甚至可能在事件结算数天后，作废以错误价格成交的交易。
• —适用哪些价格和份额限制？规划仓位之前，先查清价格区间和每个事件的上限。
• —你所在的国家是否受限？各家名单不同，例如Funding Predicts的名单包括俄罗斯、乌克兰、日本、巴基斯坦和越南，并且禁止使用VPN。TradeInformer在2026年3月称模拟预测市场挑战是“监管套利”，并指出英国、欧盟、新加坡和澳大利亚禁止向零售客户提供二元期权（TradeInformer）。
• —有没有人真正拿到过钱？找附有支付凭证和日期的评价；在这样一个新兴的细分领域，很多评价者还没走到支付那一步。

接下来可以做什么？

刚接触二元合约？我们的预测市场运作原理指南用实例讲解了价格、兑付和手续费。如果想用自有资金交易预测市场，可以在Melbo上用Polygon网络的USDC起步，$1即可开始。