Polymarket成交量详解：钱流向了哪里，冷门市场让你付出多少成本

钱只流向了极少数市场。2026年11月6日，我们下载了Polymarket上全部进行中的市场（20,156个事件下的262,071个市场），以及每个市场的订单簿。在此前七天里，其中92.8%的市场没有任何成交，82.6%的市场自上线以来从未成交过。排名前1%的市场拿走了这些市场周成交量的94.9%，周成交额超过$1M的只有20个。

就连最醒目的数字也值得再看一眼。选举周里，按7日成交量排序的Polymarket公开数据把一部电视剧排在了第一：“《怪奇物语》新一集……前上线？”的成交量为$19.4M。其中$19.31M是2026年1月的交易，周数据一直没有把它剔除。这部剧相关市场当周的实际成交额约为$95,000。与此同时，11月3日之后结算的选举市场在三天里成交了$94.4M，如今显示的周成交量却是零。

对交易者来说，交易清淡是一种成本：进场时付一次，出场时再付一次。在一个当周成交额不足$1,000的典型进行中市场里，以市价买入$100、随即原样卖出，你只能拿回约$73；在当周成交额超过$100,000的市场里，能拿回约$96。如果订单是$1,000，两者分别为$393和$915；而在28%的小市场里，订单簿根本接不住$1,000的订单。

数据：Polymarket公开API，2026年11月6日13:42（UTC）快照，并与我们在选举日11月3日09:53（UTC）保存的快照对比。Kalshi数据取自其公开API，时间为同日13:46（UTC）。方法见文末。

在Polymarket上，一部电视剧的成交量真的超过了2026年中期选举吗？

没有。“《怪奇物语》新一集……前上线？”这个事件是一组按日期排列的市场，创建于2026年1月5日。当时流传着一种粉丝理论，说1月7日会秘密上线第九集。对应的市场“周三前”在不到三天里成交了$15.18M，于2026年1月8日关闭，结算结果为“否”。

十个月后，Polymarket的数据仍把这些交易算作周成交量。11月6日，该事件的7日成交量显示为$19,404,883：

在当周关闭的市场身上，情况正好相反。11月3日上午，我们保存了1,262个选举事件的价格和成交量。到11月6日下午，它们又成交了$126.6M，其中$94.4M来自此后已关闭的601个事件，这些事件如今显示的周成交量为$0。仅“2026年哪个政党将赢得众议院？”一个市场，这三天就成交了$20.2M。

所以，按Polymarket的周成交量字段排名，可能在两个方向上出错：它保留了几个月前就已关闭的市场的成交量，又漏掉了本周关闭的市场。我们发现，有29个进行中的事件带着超过$100,000的冻结周成交量，合计$30.8M。举两个加密货币的例子：“MetaMask会在___前发行代币吗？”显示当周成交$915,621，实际只成交了$1,613；“Pump.fun会在……前空投吗？”显示$506,591，实际成交$251。

当周真正最活跃的进行中事件是“共和党将拿下哪些参议院摇摆州？（自建地图）”，成交$11.9M；其后是三个2028年总统选举市场，各约$10M，以及“12月美联储决议？”，成交$6.9M。

流行文化确实风光过，不过是在1月：“周三前”和“1月31日前”两个市场合计成交$25.8M，约占该事件累计成交额$31.1M的83%。

Polymarket上的“成交量”是什么意思？

成交量是一段时间内成交的金额。它衡量的是活跃程度，而不是投入的资金：同样的$100可以来回交易很多次。Kalshi统计的是成交的合约数量，每份按$1面值计算。《华盛顿邮报》统计两个平台的中期选举交易时，用的就是这种名义口径，并称之为“衡量整体交易活跃度的指标，而不是交易者投入市场的资金量”（《华盛顿邮报》，经《底特律新闻》转载）。

有四个因素让成交量数字难以相互比较：

• —统计的是谁。 Kalshi报告的是成交的合约数，每笔交易只算一边。2026年7月CNBC的一项分析称，Polymarket的API把买卖双方都算了进去；Polymarket则表示自己没有重复计算（Cointelegraph）。2025年12月，Paradigm指出，把Polymarket链上成交加总的数据看板把每笔交易算了两次（Paradigm）。Paradigm是Kalshi的投资方。
• —对敲交易。 哥伦比亚大学的一项研究估计，三年间Polymarket约25%的成交量（约45亿美元）很可能是对敲交易，峰值出现在2024年12月，接近周成交量的60%（SSRN）。
• —时间窗口。 如上所示，周和月字段可能包含早已关闭的市场，又漏掉本周关闭的市场。
• —事件与结果。 一个事件的成交量是旗下所有市场的总和。“12月美联储决议？”成交了$6.9M，但这些成交分散在多个结果上，你想交易的那个结果可能很冷门。

本文使用每个市场的累计成交量；7日成交量只用于仍在进行中的市场；另外还使用我们自己两次快照之间累计成交量的变化。

预测市场的成交量究竟流向了哪里？

流向只存续几天的市场，以及几百个大市场。在2026年10月30日至11月6日之间，我们能精确统计的Polymarket成交额为$620.5M：即11月6日仍在进行中的262,071个市场的7日成交量，加上当周内开设并关闭的155,351个市场的全部成交量。其中68.8%流向了存续不到一周的市场：单场比赛和单张地图，以及20,470个加密货币价格“涨或跌”（Up or Down）窗口，仅后者就成交了$113.5M。

在这417,422个市场中，前1%拿走了87.6%的成交量，前0.1%（417个市场）拿走了52.1%。86.3%的市场毫无成交，成交额达到$1M或以上的只有71个。另有132,875个市场开设得更早、在当周内关闭，其中包括决定国会控制权的选举市场。由于它们的累计成交量无法按周拆分，我们没有把它们计入上述合计；仅选举市场在11月3日至6日就至少成交了$94.4M。

四个类别拿走了当周96%的成交量：

• —体育，28.3%，来自占全部79.6%的市场。这些市场大多是每场比赛下设的球员数据和分差类市场，没有人交易。
• —电子竞技，25.3%，来自仅2.2%的市场。当周正值英雄联盟全球总决赛淘汰赛阶段，仅Dplus KIA对阵Bilibili Gaming第1局这一个市场就成交了$6.2M。
• —政治与国际事务，21.4%，如果加上已关闭的选举市场还会更多。
• —加密货币，21.2%，主要是短周期的“涨或跌”价格窗口。

《怪奇物语》市场所属的文化类别只占0.4%。

其他研究也发现了同样的分布。PANews在2026年1月考察了295,000个Polymarket市场，发现成交额超过$10M的市场占全部成交量的47%（PANews，经AiCoin）。CNBC分析了2021年至2026年5月间已关闭的Polymarket市场，发现约70%的市场成交额不足$10,000（CNBC）。

有多少Polymarket市场几乎没有成交？

绝大多数。11月6日进行中的262,071个市场里：

空市场的出现有两个原因。其一，许多市场是批量生成的：一场NFL或NBA比赛就带有约300个关于分差、总分和球员数据的市场，其中大部分在比赛日之前无人问津。体育占进行中市场的81.7%，却只占进行中市场成交量的12.7%。其二，许多市场是新开的：113,945个进行中的市场（43.5%）是在过去七天内上线的。

这与此前的统计一致。CNBC发现，零成交量的已关闭Polymarket市场超过45,000个。Evercore ISI发现，Polymarket和Kalshi上只有8%的市场成交额曾达到$1M。针对2026年国会选举，反腐败数据协作组织（ACDC）在8月统计，87%的市场成交额不足$10,000，或只由极少数交易者持有（ACDC）。

冷门市场会让你付出什么成本？

价差和订单簿深度。以市价买入时，你支付的是最优卖价；如果订单大于该价位上挂出的份额，你就会继续以更高的价格买入。我们拉取了每个接受订单的进行中市场的订单簿，检验以市价买入$100或$1,000的YES、再立即全部卖出会发生什么，并按市场过去一周的成交额分组。

这张表说明了什么：

• —当周无成交的市场，订单簿往往只是摆设。 价差中位数为54¢，其中22%的订单簿只有一个1¢或2¢的买单和一个98¢或99¢的卖单。在这种市场以市价买入，卖单报价多少就按多少成交，所以$100买入再卖出，拿回的中位数只有$17。
• —小而活跃的市场，对小订单便宜，对大订单昂贵。 周成交额不足$1,000时，$100的一买一卖能拿回$73，而$1,000只能拿回$393，因为订单在进场和出场时都要吃掉好几档价格。
• —成本随成交量迅速下降。 周成交额从$10,000起，价差中位数就是1¢；超过$100,000时，$1,000的一买一卖能拿回$900以上。
• —低价份额会放大价差。 即便在活跃市场，9¢份额上1¢的价差也相当于价格的11%：在“比特币11月会跌到$60,000吗？”这个市场，买价8¢、卖价9¢，$100买入后立即卖出，拿回$88.89。

还有一个陷阱：你看到的概率。Polymarket显示的是最优买价和卖价的中间价，但如果价差超过10¢，它显示的就是最近一笔成交价（Polymarket帮助中心）。11月6日，在双边都有报价的Polymarket进行中市场里，54.5%的价差超过10¢。在这些市场里，页面上的百分比可能是几天前的一笔成交，而你可能根本无法在接近这个价格的位置买入。

要推动Polymarket的价格，需要多少钱？

在大多数市场里，很少。在价格介于5¢和95¢之间的111,488个进行中市场里，78.1%的市场只需不到$100的买入，就能把YES价格推高到中间价上方至少5¢；93.6%的市场只需不到$1,000。当周成交额在$100,000至$1M之间的市场，中位数为$8,721；超过$1M的市场为$21,474。

ACDC在2026年9月底对国会选举市场做了同样的测量：在有活跃订单簿的市场中，55.1%的市场不到$1的交易就能让价格偏离中间价5¢。2025年12月的一个案例中，一笔$1,240的交易让得克萨斯州一个初选市场的价格变动了11¢，不久后就有新闻报道了这个新价格（ACDC）。另一个极端是，研究人员估计，在2024年10月要让2024年总统选举市场变动5个百分点，大约需要$9.1M（arXiv）。

几百美元就能推动的价格，只是一个很弱的信号。我们关于内幕交易案例的报道说明了知情交易者如何利用这类市场；而我们对2026年中期选举的核查发现，在深度充足的选举市场里，所有定价在90%及以上的高概率结果全部应验，391个中391个。

Polymarket和Kalshi，哪个流动性更好？

两者都有同样的长尾。我们统计了11月6日13:46（UTC）时Kalshi的进行中市场，不含其多腿组合合约：

按这些指标，Kalshi的长尾没那么空：它有更多市场至少成交过一次，双边都有报价时价差也更窄。在两个平台上，一天中约90%或更多的成交量都流向1%的市场，两边最活跃的市场深度都很好。差别在长尾，所以要看的是你想交易的那个市场的流动性，而不是平台。Kalshi按合约数统计成交量，Polymarket按美元统计，因此我们比较的是占比，而不是总额。

冷门市场为什么会存在？

因为上线一个市场对平台来说几乎没有成本，而流动性需要花钱购买。Polymarket设有流动性奖励计划：每天向在中间价附近挂单的做市商付费，按报价越窄得分越高的公式打分；价格低于10¢或高于90¢时，必须双边报价才计入（Polymarket文档）。每个市场都有自己的预算。1月最活跃的《怪奇物语》市场每日奖励额度为50；如今仍在进行中的“12月31日前”市场只有2，而2027年3月那个市场的价差为8.5¢，比它的奖励区间还宽。

Kalshi通过降低手续费和调整持仓上限来回报指定做市商，换取双边报价；2026年它又推出了一个计划，面向“新上线或交易活跃度原本会较为有限”的市场（Kalshi帮助中心）。奖励让主要市场保持较窄的价差，却覆盖不到每场比赛下面数以百计的球员数据类市场。

交易前如何检查流动性

• —看价差，而不是百分比。 如果买价是40¢、卖价是52¢，买入要花52¢，立即卖出只能拿回40¢。价差超过10¢时，页面上的百分比就是最近一笔成交。
• —看深度。 数一数最优价格1–2¢范围内挂着多少份额。如果你的订单更大，就会把价格推向对自己不利的方向。
• —看你要交易的那个结果的成交量，而不是整个事件。 一个$10M的事件里，可能有一个只有$500的结果。
• —看近期成交，而不是累计成交量。 一个1月成交了$15M的市场，今天可能已经空无一人。
• —在冷门市场使用限价单。 按你的价格挂出的限价单会等待卖家，而不是沿着订单簿一路往上吃。拆分大订单，只有在两笔之间订单簿重新补满时才有用。
• —提前规划退出。 在结算前卖出，要再付一次价差。在冷门市场里，持有到结算可能是唯一便宜的退出方式。
• —谨慎看待来自冷门市场的新闻标题。 几百美元就能推动的价格，很难说明大多数人的预期。

我们的预测市场运作原理指南解释了价格、概率和兑付之间的关系。

我们是怎么做的

2026年11月6日13:42（UTC），我们通过Polymarket公开的Gamma API下载了全部进行中的事件（键集分页，20,156个事件，413,062个市场，其中262,071个进行中），并通过Polymarket公开的CLOB API下载了每个接受订单的进行中市场的订单簿（共235,847个）。YES订单簿与NO订单簿互为镜像，所以取一边就够了。周成交量取每个进行中市场的7日成交量字段；对已关闭的市场，我们使用累计成交量和关闭时间，因为它们的周字段不可靠。对于10月30日至11月6日之间关闭的市场，我们按关闭时间列出了该时段内关闭的全部事件（39,502个事件，288,226个市场）。在时段内开设并关闭的市场按全部成交量计入；更早开设的市场不计入周合计。在选举对比中，我们重新读取了11月3日09:53（UTC）快照中的1,262个事件，取其累计成交量的变化。往返交易是指以市价买入$100或$1,000的YES，沿卖单逐档向上成交，随后立即以市价沿买单逐档向下卖出同样的份额；每个成交量组最多随机抽取1,500个市场（订单簿于14:18（UTC）重新读取）。“推动价格5¢所需金额”是中间价与其上方5¢之间所有卖单的总价值。两项指标都只统计价格在5¢至95¢之间的市场。Kalshi数据为其公开API中状态为“open”的全部市场，不含多腿组合。两个平台对成交量的定义不同，因此我们比较的是占比和数量，而不是美元总额。

接下来可以做什么？

下一笔交易之前，先打开订单簿，看看价差和深度。我们关于预测市场运作原理和在Polymarket上能不能赚钱的指南介绍了基础知识和各项成本。如果想用自有资金交易预测市场，可以在Melbo上从$1起步。