Insider trading em mercados de previsão em 2026: todos os casos documentados na Polymarket e na Kalshi

Até 26 de outubro de 2026, contamos 25 casos documentados de insider trading (uso de informação privilegiada) ou manipulação em mercados de previsão em 2025–2026. Seis são ações de autoridades: quatro casos da CFTC nos EUA e dois processos criminais em Israel. Outros seis são punições aplicadas por uma plataforma ou por um empregador, e 13 são investigações ou suspeitas sem acusação formal. Ninguém foi condenado até agora. O primeiro julgamento com júri nos EUA, o do soldado que negociou com informações sobre a operação contra Maduro, está marcado provisoriamente para 7 de dezembro de 2026.

Cada caso abaixo traz data, plataforma, valor, status e um link para o documento primário, quando ele existe. Também analisamos o histórico de preços de 29 mercados. Os mercados sinalizados se moveram mais antes da notícia do que mercados comparáveis, mas a diferença não foi estatisticamente confiável, e os dois processos criminais dos EUA quase não apareceram no preço do último dia. Acusações são alegações até que um tribunal decida, e uma operação suspeita não é prova de crime. Este é um material de referência compilado a partir de fontes públicas, não aconselhamento jurídico.

Insider trading é ilegal em mercados de previsão?

Nos EUA, sim, quando o caso se encaixa na legislação de commodities existente. A CFTC trata como fraude negociar com informações confidenciais obtidas por apropriação indevida, em violação de um dever (com um empregador, um cliente ou o governo), nos termos da Seção 6(c)(1) do Commodity Exchange Act e da Regra 180.1 da CFTC. Sua Divisão de Fiscalização (Enforcement) afirmou em 25 de fevereiro de 2026 que isso vale para contratos de eventos em qualquer bolsa regulada (alerta da CFTC).

Há mais duas regras relevantes. A “regra Eddie Murphy”, na Seção 4c(a)(4), proíbe funcionários públicos de negociar com informações governamentais não públicas e proíbe também quem recebe a dica deles. A CFTC a usou pela primeira vez no caso Maduro. Além disso, quem controla o resultado e engana o mercado pode ser acusado de manipulação, e foi assim que a CFTC tratou o ex-deputado George Santos (CFTC).

A Kalshi e a Polymarket também proíbem a prática em suas próprias regras, então um trader pode perder a conta e pagar multa mesmo quando nenhum regulador age. Fora dos EUA vale a lei penal local: Israel enquadrou seus casos como vazamento de segredos, espionagem e suborno.

Negociar com informação não é automaticamente ilegal. Sua própria pesquisa, um modelo construído com dados públicos ou uma pesquisa de opinião que você mesmo fez são permitidos pelas regras das duas plataformas (integridade de mercado da Polymarket). O limite é a informação que você obteve com o dever de mantê-la em sigilo, ou o poder de decidir o resultado.

Todos os casos documentados: a lista de 2026

Dividimos a lista em três grupos, porque “insider trading” no noticiário abrange coisas muito diferentes: acusações criminais, uma multa de $2,000 aplicada por uma plataforma e uma carteira anônima que comprou antes de um ataque.

Ações de autoridades (6)

Fontes: comunicados da CFTC 9217-26, 9237-26, 9276-26, 9289-26; NPR via WLRN, JFeed, The Yeshiva World, citando o N12.

Punições de plataformas e empregadores (6)

Fontes: alerta da CFTC de 25 fev., NPR, WIRED, AP via WTOP, ABC News, WIRED via DNYUZ.

Investigações e suspeitas sem acusação (13)

Fontes: The Block, 404 Media, Wikipedia, The Block, NPR via NHPR, Harvard Law School Forum, Decrypt, deputado Torres, NPR via WAMC, NPR via VPM, RTÉ, arXiv, The Block, CNN.

Analistas on-chain conseguem ver quando uma carteira recebeu fundos e o que comprou, mas não quem a controla. A Bubblemaps, que sinalizou as carteiras de fevereiro ligadas ao Irã, disse que é quase impossível ter certeza total. Trate a terceira tabela como um conjunto de perguntas em aberto.

Os quatro casos dos EUA em detalhe

O soldado e o mercado de Maduro

Segundo a CFTC, Gannon Ken Van Dyke, sargento-mestre das Forças Especiais do Exército dos EUA, abriu uma conta na Polymarket em 26 de dezembro de 2025 e comprou mais de 436,000 cotas Sim em “Maduro fora até 31 de janeiro de 2026?” entre 30 de dezembro e 2 de janeiro. Ele tinha informações sobre a Operação Absolute Resolve, que capturou Nicolás Maduro em 3 de janeiro. Cerca de $33,000 viraram mais de $404,000. Depois, ele pediu à Polymarket que apagasse a conta (CFTC, NPR via WRVO).

A CFTC disse que foi a primeira acusação de insider trading que apresentou envolvendo contratos de eventos. Van Dyke se declarou inocente e pediu o arquivamento do caso, argumentando que os contratos da Polymarket não são swaps nos termos do Commodity Exchange Act. A ação civil da CFTC está suspensa até o fim do processo criminal, e o julgamento está marcado provisoriamente para 7 de dezembro de 2026 (ABC News, Decrypt).

O engenheiro do Google e o Year in Search

Michele Spagnuolo, engenheiro de software do Google que mora na Suíça, negociou pelo menos 23 contratos sobre o Year in Search 2025 do Google entre outubro e dezembro de 2025 com o nome “AlphaRaccoon”. Segundo a CFTC, ele usou dados internos e confidenciais de buscas e lucrou cerca de $1.2 milhão. Promotores de Nova York apresentaram uma denúncia criminal, e o Google o afastou do cargo (CFTC, TechCrunch).

O operador de teleprompter e os mercados de menções

Mercados de menções perguntam se alguém vai dizer determinada palavra. Gabriel Perez operava o teleprompter na Casa Branca e negociou contratos de menções presidenciais da Kalshi de dezembro de 2025 a fevereiro de 2026, com acesso aos textos dos discursos. Ele lucrou mais de $107,500 e fez um acordo com a CFTC: devolveu $107,539 e pagou multa de $65,000, reduzida pela cooperação. A vigilância da Kalshi o identificou e encaminhou o caso (CFTC). Em 22 de setembro, a equipe técnica da CFTC alertou que mercados de menções têm risco maior de manipulação porque o resultado depende da conduta de uma única pessoa (CFTC).

George Santos e o Estado da União

Santos negociou contratos sobre se compareceria ao discurso do Estado da União de 2026 enquanto publicava declarações enganosas sobre seus planos, o que moveu o preço a seu favor. A CFTC tratou o caso como manipulação, não como insider trading. Ele pagou $35,070 sem admitir nem negar as conclusões do regulador e foi proibido de negociar por três anos; depois, a Kalshi o baniu para sempre (CFTC, The Block).

O preço se moveu antes da notícia? Nossa análise de 29 mercados

Se quem tem informação privilegiada negocia antes de o público saber, o preço deveria se mover antes da notícia. Para testar isso, pegamos os nove eventos da nossa lista em que dá para identificar tanto o mercado quanto o momento em que a informação se tornou pública pela primeira vez (T0): 15 mercados no total, 14 na Polymarket e um na Kalshi. Comparamos esses mercados com 14 mercados sobre eventos parecidos em que ninguém alegou nada. Eram anúncios agendados (outros prêmios Nobel, a Personalidade do Ano da TIME, outras categorias do Google Year in Search) e eventos repentinos (ataques e cessar-fogos). Definimos a regra de escolha desses controles antes de baixar qualquer preço.

Para cada mercado, medimos quanto da distância restante até $1 o resultado vencedor percorreu nas 24 horas antes do T0. Se um contrato foi de 20¢ para 60¢ antes da notícia, ele percorreu metade do caminho que faltava.

O Nobel da Paz de 2025 se destaca. O contrato de María Corina Machado era negociado a 0.85¢ um dia antes do anúncio, a 65.5¢ seis horas antes e a 71.7¢ logo antes, às 09:00 UTC de 10 de outubro. Naquele dia, o mercado movimentou cerca de $976,000, contra cerca de $1,800 em um dia normal. Nenhum controle de anúncio agendado chegou perto: a mediana deles foi de 5%, e o maior contrato individual chegou a 35%.

Os dois processos criminais dos EUA quase não aparecem no último dia. O contrato de Maduro foi de 6.5¢ para 11¢. Os seis contratos do Google Year in Search nas duas categorias citadas pela CFTC não se moveram em termos líquidos (mediana de −2%). Os dois traders montaram posições ao longo de dias ou semanas, então um filtro que procura apenas um salto de última hora não os teria detectado.

No conjunto dos eventos, os mercados sinalizados se moveram mais, mas não de forma confiável. O evento mediano percorreu 24% do caminho restante antes da notícia, contra 5% nos controles. Com nove e sete eventos, essa diferença não é estatisticamente confiável (teste de Mann–Whitney unilateral, p = 0.15).

Os preços também se movem cedo sem nenhum insider. No grupo de controle, o contrato do cessar-fogo entre Israel e Hamas subiu de 17¢ para 93.5¢ depois que Donald Trump disse publicamente que um acordo estava muito próximo. A escolha da TIME de 2024, antecipada pelo Politico antes do anúncio oficial, foi de 80¢ para 97.5¢. Num gráfico de preço, sinais públicos e vazamentos para a imprensa parecem iguais a um vazamento interno.

Quem negociou separa os grupos melhor do que o preço. Nas 24 horas antes da notícia, os mercados sinalizados negociaram uma mediana de 10.4 vezes o volume de um dia normal, contra 1.4 vez nos controles (p = 0.005). Cerca de um quinto (22%) das grandes compras do lado vencedor, de $500 ou mais, veio de carteiras que apareceram pela primeira vez na Polymarket na semana anterior; nos controles, a mediana foi zero (p = 0.009). Antes do ataque de Israel ao Irã em junho de 2025, 25 de 67 grandes compradores eram carteiras novas.

Essa diferença está em parte embutida na amostra, porque vários casos foram sinalizados justamente por carteiras novas ou picos de volume. Grandes eventos também trazem usuários novos: antes dos ataques de 28 de fevereiro, 130 de 267 grandes compradores tinham aparecido pela primeira vez naquele mês.

O momento escolhido pesa muito. Os mercados reagem às primeiras notícias em minutos. O contrato de Israel ainda estava em 17.5¢ uma hora antes das primeiras notícias vindas de Teerã, então todo o movimento aconteceu na última hora. Se o T0 for definido 11 minutos depois, na primeira publicação do Times of Israel, a parcela salta de 46% para 99%. Para cada mercado, usamos a notícia pública mais antiga que conseguimos documentar, o que deixa nossos números conservadores.

O que isso significa: um salto de preço antes da notícia é motivo para olhar com atenção, não prova. Dois dos casos jurídicos mais claros quase não deixaram rastro no preço do último dia, e um dos maiores movimentos antes da notícia não teve nada a ver com informação privilegiada.

Insider trading ou manipulação: qual é a diferença?

Insider trading é negociar com informação que os outros não têm e que você não tinha direito de usar. Manipulação é alterar o próprio preço ou o resultado. Em 2026, os casos de manipulação assumiram quatro formas:

• —Controlar o resultado. Candidatos negociaram as próprias disputas, e Santos, a própria presença.
• —Adulterar a fonte de resolução. Uma suspeita de interferência num sensor meteorológico em Paris, streams artificiais no Spotify e um mapa da linha de frente editado.
• —Pressão sobre o preço de liquidação. Nos mercados de Bitcoin de 5 minutos, ordens spot de um lado só nos últimos segundos moveram o preço de liquidação. A Polymarket passou esses mercados para liquidação por preço médio ponderado pelo tempo em 7 de agosto de 2026 (Coinpaprika). Nossa análise de 28,150 mercados curtos de BTC mostra como eles são liquidados agora.
• —Wash trading. A história dos “$600 milhões depois do fim das eleições”, de 15 de outubro, é sobre contas negociando entre si para inflar o volume, não sobre quem tem informação privilegiada lucrando.

Para um trader, o risco é diferente. Insider trading significa que alguém do outro lado sabe mais. Manipulação significa que o resultado ou o preço de liquidação pode não refletir o evento real.

Como a Kalshi e a Polymarket combatem o insider trading

Fontes: regras da Kalshi sobre insider trading, traders bloqueados na Kalshi, Al Jazeera, Decrypt, integridade de mercado da Polymarket, regras da Polymarket via Business Wire, PR Newswire, CNN.

Os dois sistemas têm brechas. Na plataforma internacional da Polymarket, uma pessoa pode abrir muitas carteiras, e é por isso que as suspeitas sobre o Irã e o cessar-fogo envolvem carteiras “novas”. A Kalshi verifica a identidade, mas seu arquivo público de decisões disciplinares ainda diz “em breve” (avisos da Kalshi), então a maioria dos casos vem a público por comunicados e pela imprensa.

A transparência das operações tem dois lados: qualquer pessoa pode vasculhar a Polymarket em busca de horários suspeitos, e a maior parte das suspeitas da nossa lista veio de analistas externos. Os processos dos EUA contra Van Dyke e Spagnuolo envolvem operações na plataforma internacional, porque usuários americanos continuam ao alcance das autoridades dos EUA onde quer que negociem.

Quanto insider trading existe?

Ninguém sabe o volume real, mas quatro estudos dão uma faixa:

Fontes: Harvard Law School Forum, The Block, Crypto Briefing, Decrypt.

São filtros, não decisões judiciais. “Suspeito” significa que o momento ou o tamanho parecem incomuns; parte disso é sorte ou boa pesquisa. Os autores do maior estudo usam a palavra “informado”, não “insider”.

O insider trading torna os mercados de previsão mais precisos?

O economista Robin Hanson, que propôs os mercados de previsão há décadas, argumenta que o objetivo é o preço mais preciso, e quem tem informação privada leva o preço até lá mais rápido (Fortune). O CEO da Polymarket, Shayne Coplan, já defendeu algo parecido (The Block).

O outro lado tem três argumentos. Se traders comuns esperam perder para quem tem informação privilegiada, eles saem, os spreads aumentam e o mercado fica menos líquido. Quem pode lucrar com um evento pode tentar provocá-lo ou escolher o momento dele. E quando autoridades negociam com segredos de Estado, o dano vai além do mercado (Brattle Group). O estudo de Gómez-Cram acrescenta que a precisão do mercado vem de uma pequena minoria informada, enquanto a maioria das contas perde dinheiro.

Os preços também vão além dos traders. Numa pesquisa do Brennan Center com 1,994 eleitores, mostrar um candidato a 67% na Kalshi deixou os eleitores 10 pontos mais propensos a esperar a vitória dele, e mostrar 84% os deixou 20 pontos mais propensos (Brennan Center).

O que vem a seguir

• —Julgamento de Van Dyke. Marcado provisoriamente para 7 de dezembro de 2026. A decisão sobre o pedido de arquivamento vai mostrar se a defesa de que “não é swap” funciona.
• —Regra da CFTC sobre swaps. Em 9 de outubro, a CFTC propôs incluir os contratos de eventos na definição de swap, o que encerraria esse argumento em casos futuros (CFTC). Uma proposta separada, de 10 de junho, trata de quais contratos podem ser listados, não de insider trading (CFTC).
• —Congresso. Até abril de 2026 havia 14 projetos de lei federais sobre mercados de previsão, e nenhum tinha saído da comissão (DeFi Rate). Entre os focados em informação privilegiada estão o H.R. 7004 e o S. 4188, voltados a pessoas com informações governamentais não públicas, e o S. 4017 e o H.R. 8076, que abrangem autoridades eleitas e servidores federais. O Comitê de Supervisão da Câmara (House Oversight Committee) abriu uma investigação sobre as duas plataformas em 22 de maio (House Oversight).
• —Estados. A Califórnia proibiu em 27 de março que nomeados pelo governador negociem com informações confidenciais (The Block). O processo de Utah contra a Kalshi, de 20 de outubro, é sobre a legalidade desses mercados no estado, não sobre insider trading (Deseret News).

O que isso significa se você negocia em mercados de previsão

• —Saiba quais mercados têm mais risco. Mercados em que uma pessoa ou um grupo pequeno decide ou conhece o resultado (um discurso, um anúncio de empresa, uma operação militar, a decisão de um candidato de desistir) concentram a maioria dos casos de insider trading. Mercados baseados em dados públicos, como eleições com apuração pública ou preços de cripto, têm menos.
• —Leia a fonte de resolução. Um mercado é tão confiável quanto a fonte que o liquida. Sensores meteorológicos, rankings de streaming e mapas já foram manipulados.
• —Um salto antes da notícia é um alerta, não um veredito. Pode ser alguém informado, um sinal público ou um bom palpite. De qualquer forma, o outro lado pode saber mais do que você. Observe também o volume e as contas novas: na nossa análise, eles separaram os mercados sinalizados melhor do que o preço.
• —Não negocie com o que você fica sabendo no trabalho. Se você tem acesso por causa do emprego, de uma campanha ou do serviço público, as duas plataformas proíbem isso e os reguladores dos EUA tratam como fraude. Os casos acima começaram com valores pequenos.
• —Sinalização não é prova. Ferramentas de rastreamento que marcam carteiras como “insiders” mostram padrões, não identidades nem intenções.

Como montamos esta lista

Pesquisamos os comunicados à imprensa da CFTC de 2026, as páginas de regras e os avisos de punições das plataformas, a cobertura judicial e os principais veículos de imprensa de outubro de 2025 a 26 de outubro de 2026. Um caso entra na lista se um regulador, um promotor, uma plataforma, um empregador ou um grupo de pesquisa identificado descreveu operações específicas em um mercado específico. Cada status reflete a fonte mais recente que encontramos. Só citamos nomes de figuras públicas e de pessoas nomeadas por autoridades em acusações ou acordos; as demais são descritas pela função. Um episódio, as ameaças a um jornalista, se baseia apenas em uma fonte secundária e está marcado como não verificado por nós.

Para a análise de preços, usamos dados públicos da Polymarket (Gamma API para mercados, histórico de preços do CLOB em intervalos de um minuto, Data API para operações) e dados públicos de mercado da Kalshi, coletados em 26 de outubro de 2026. O T0 é a notícia pública ou o anúncio oficial mais antigo que conseguimos documentar, em UTC, com uma fonte para cada mercado. O volume conta as operações taker; “carteiras novas” são carteiras cuja primeira operação na Polymarket ocorreu nos sete dias anteriores à compra. A Kalshi não publica dados de contas, então a medida de carteiras cobre só a Polymarket. O mercado do caso israelense é uma correspondência feita por nós, porque a denúncia não cita o contrato.

Próximos passos

Se você está começando nos mercados de previsão, nosso guia sobre como funcionam os mercados de previsão explica preço, probabilidade e pagamento. Nosso texto sobre prop firms de mercados de previsão mostra como taxas e regras mudam os resultados em 8,266 mercados resolvidos. Para negociar mercados de previsão com recursos próprios, você pode começar na Melbo a partir de $1.